8月下旬开始，螺纹钢期货价格出现一波回调，跌幅在9%左右。不过，上周螺纹钢期货价格止跌回升。在传统的消费旺季“金九银十”到来的情况下，螺纹钢期货价格能否继续走强成为关注焦点。笔者认为，螺纹钢市场供需面依然向好，螺纹钢期货价格有望冲击年内高点。

　　环保政策限制供应

　　当前市场上比较具有参考价值的产量指标有三个：上海钢联的螺纹钢周度产量、国家统计局的钢筋月度产量、国家统计局的粗钢月度产量。

　　我们比较三个口径的数据可以发现：今年以来，上海钢联的螺纹钢周度产量和国家统计局的钢筋产量可以相互验证，对螺纹钢价格走势的解释力也最强，即这两个数据均显示今年螺纹钢产量处于近4年低位，螺纹钢价格上涨至近4年高位，供应缩减导致价格上涨，从逻辑上讲更为顺畅。而国家统计局的粗钢产量与螺纹钢品种产量产生一定的背离，对行情的解释力也不够，粗钢日产量与螺纹钢期价同创新高，这在逻辑上存在不合理之处。我们认为，粗钢日产量屡创新高主要是受到清理“地条钢”的影响，原来不在国家统计局统计口径内的粗钢产量显性化。按之前年产7000万吨~8000万吨“地条钢”、日产20万吨粗钢计算，剔除粗钢产量表外向表内转移的影响后，我们发现粗钢产量与细分品种产量数据基本符合。

　　因此，我们可以确定的是，2018年螺纹钢的产量同比是下降的，环保限产政策造成的影响是实实在在的。展望后市，环保政策的实施仍会限制螺纹钢的供应。进入9月份后，环保限产政策并未放松。另外，9月份过后，10月份开始就将进入采暖季限产时段，限产范围和限产力度进一步升级，可以说，环保限产对产量的影响还会扩大，而这将继续对钢价形成有力支撑。

　　不过，我们也需要对政策的实施力度和进展保持进一步跟踪，同时可以通过产量数据来验证。例如，当前市场最关注的指标是上海钢联发布的螺纹钢周度产量数据，上周，螺纹钢周产量为321.08万吨，较前一周大幅下降8.95万吨，这也是上周钢价上涨的主要诱因之一。

　　旺季需求稳中有增

　　与螺纹钢需求端最为贴合的指标是房地产开发投资同比增速，我们发现，历史上房地产投资同比增速与螺纹钢期价之间存在明显的正相关关系。今年初以来，房地产投资增速持续回升，大大超出市场预期，这也是螺纹钢期货价格上行的重要支撑因素。对比即可发现，今年房地产投资累计同比增速月均值处于近4年高点，螺纹钢期货月收盘价均值同样创出近4年高点，二者在逻辑上紧密对应。

　　不过，房地产投资增速为月度数据，针对高频的需求跟踪，我们可以关注上海钢联发布的全国建材贸易成交量。我们研究发现，这一数据对行情也有一定的解释力度。

　　从这一数据来看，8月中旬以后全国建材贸易成交量逐渐下滑，8月17日当周、8月24日当周、8月31日当周全国建材贸易成交量均值分别为193120吨、173280吨、158640吨，这也是8月中旬以后螺纹钢期货价格出现回调的重要诱因。上周，全国建材贸易成交量均值为193520吨，明显高于8月份的水平，表明价格下跌后，下游拿货热情明显提升，这推动了期货价格的上涨。从季节性特点来看，“金九银十”作为传统消费旺季，钢材需求即使不出现明显增长，也能维持平稳。

　　钢厂和社会库存双双下降

　　在周度产量下降、现货成交转好的背景下，螺纹钢库存的下降是对供需面的有力验证。上周，上海钢联发布的库存数据显示，螺纹钢厂内库存为180.66万吨，较前一周下降0.45万吨；螺纹钢社会库存为432.44万吨，较前一周下降5.64万吨；螺纹钢库存总量为613.1万吨，处于近4年同期低位。在库存数据备受关注的情况下，螺纹钢厂内库存、社会库存的双双下降也成为推升螺纹钢期货价格的重要因素。

　　综上所述，基于供需面向好的判断，我们对螺纹钢后市表现依然看好，螺纹钢期货价格有望冲击年内高点。

　　（此文刊登于《中国冶金报》2018年9月11日6版） 

来源：中国冶金报-中国钢铁新闻网